反思宽容适当

本文最后更新于 25 9 月, 2023

反思宽容适当

反思宽容适当

2023 年 9 月下旬，股票行为再次出现，仿佛即时满足感可能会重复量化宽松的鼎盛时期。中央银行家和其他人在 20 世纪 70 年代和 80 年代经历过的现实是，为了对通胀和行为产生影响，政策必须收紧，而且持续时间必须比最初预期的更长。投资的质量和选择性是反思性宽容的一部分。即使有 2023 年 9 月 20 日那样的暂停 联邦公开市场委员会声明，我们预计联邦基金利率将在 2024 年底达到 6%，并维持 12 个月。在货币波动风险的情况下，这将促进其他央行的全球基点流动。

实际可操作的流动性可能是导致低质量企业和新兴国家债券收益率接近 12 个月低点、而美国 10 年期国债收益率已升至 12 个月高点的错配的原因。 2021 年以来宏观环境的变化增加了杠杆债券投资组合本来就存在的风险。在资产组合的固定收益部分中，资本市场的演变是缓慢的、正在发生但还不完整。我们的青睐仍然是高质量和短期限。

高利率的影响不仅仅对资本预算产生线性影响，而且还可能对供应商的成本造成意外影响，并加剧营业利润率的分歧。即使在低利率的情况下，日本的一个例子就是在压力之下，大型跨国公司在缓慢增长期间被迫要求供应商降低成本以求生存。央行政策之外还出现了无数挑战。 2023 年秋季已经出现裂痕，在政治经济对话中具有重要意义。继战后时期的全面贸易政策之后，现在出现了更加分裂的区域贸易集团/协定。运营业务的挑战存在于各个方面，从高倍数的概念高科技到更实际的基础资源和其他方面。

在全球经济增长较为温和的时期，地域股权轮换似乎是一种经典做法。行业轮动似乎再次基于对央行早期宽松政策和估值扩张的预期。它似乎尤其受到大量信息技术组件的推动，可以说包含了 20% 或更高的长期年收益增长的预期。正如跨越地域、无数行业以及数十年来在企业集团中多次证明的那样，对于多条生产线的交付和增长来说，运营挑战是巨大的。

对于 2023 年第三季度末的股市水平，我们预计波动性将会加剧。我们会注重经营管理的选择性、多元化和质量，而不是热衷于概念、低质量和高杠杆等属性。同样表明了财务困难，包括财务方面的困难。为了实现多元化，我们将信息技术权重限制在 25%。

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