本文最后更新于 10 6 月, 2022
在华尔街市场上，包括多年创纪录的股票回购和杠杆率上升在内的动力狂热中，对资产负债表/财务稳健性的真正系统性方面的考虑受到了影响。
现在变化的条件可能会强制对资产负债表进行风险审查。在 1934 年本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的《证券分析》原版的序言中值得注意的是“……对于所有对证券价值有浓厚兴趣的人……[作者]非常强调将投资与投机方法区分开来，建立健全和可行的安全测试，并了解投资者的权利和真实利益……”。
华尔街的每个时间段都不一样. 有些人特别强调财务实力的重要性，尤其是在情况发生变化时。在投机过剩、萧条和第二次世界大战之后，接下来的 15 年是资产负债表的焦点之一。下一个突出点是，在 1980 年代，随着资本成本上升以抑制通货膨胀，资产负债表的考虑出现了，因为世界各地的政府都意识到生产资料和服务的国家所有权并不是最优的并被剥离。这一现实也被强加给了许多昔日的企业集团。其他更本地化的事件和应对措施包括 1990 年代的亚洲债务和杠杆危机。进入 2020 年代并将在 2023 年 1 月实施的巴塞尔协议 III 和 SIFI（系统重要性金融机构）的严格性。总体财务稳健性仍然是主权和商业问题。
在当前的资本市场中，现实世界的压力测试似乎在资产负债表/财务实力考虑阶段展开。不仅是固定收益和股票的估值，而且货币市场的混乱再次出现与风险相关的方面。波动加剧和分叉可能会扩大。自 1990 年代后期以来，由于量化宽松政策，高通胀正迫使中央银行做出改变。大流行病仍在给健康和后勤带来压力。变幻莫测的天气和恶性战争正在封锁甚至基本生存所需的谷物。我们认为央行政策制定者和资本市场仍在重新调整风险溢价。
大规模量化宽松的外部限制似乎超过了解决已知和未知流动性压力的有效性高峰。 与 2000 年代的前 25 年相比，固定收益和管理利率预示着水平和利差进一步上升。在资产组合方面，随着通胀/信用风险的扩大，我们青睐贵金属和短期优质固定收益作为对冲工具。
已经在 2022 年第一季度看到，与 2021 年不同的是，在实际的公司报告会议上，市场并没有得到缓解，这大大降低了共识。此外，零售等实际报告低于预期。随着利率的上升，显着的是后期出现了不稳定的压力，包括货币换算和业务运营成本显得与众不同。无论是完全还是部分避免衰退，全球收入挑战都会出现。地缘政治似乎可能成为审查的催化剂，有利于保守的商业和财务状况，直到最近才关注杠杆和股票回购。资产负债表的质量可能会受到股票地域和行业的青睐。在成长中，而不是从前对概念的迷恋，更多的偏好可能是商品和服务的有形交付质量，并有利于医疗保健。例如，在周期性行业中，材料公司花了数年时间进行重组，而航空公司则再次进行大规模股票回购，然后才面临财务风险。
华尔街_ 2000 年代第一个 25 世纪的资本市场被中央银行量化宽松及其一揽子政策所吸引。中东冲突仍未缓和。欧洲外围的那些人现在已经在乌克兰爆发了彻底的恶性战争，包括相应的制裁。能源供应可能会产生长期影响。例如，欧洲必须摆脱与俄罗斯的联系。与此同时，对于先进的信息技术行业，网络安全以及对社交媒体角色的监管加强，可以说是由欧盟领导，但正在由其他国家解决，因此出现了余震。从半导体到稀有金属，供应安全和竞争仍然激烈，这些金属对于为电池等替代能源提供动力至关重要。地缘政治一直在酝酿，现在已经强行入侵。
进入南亚的地中海空间仍然长期动荡。自 2022 年初以来，对乌克兰造成的战争已经发生了多次余震。北约地区的防御覆盖似乎正在重新绘制。即使天气变得曲折，世界各地的基本谷物供应也受到了封锁。2021 年 3 月苏伊士运河意外堵塞首次经历，物流的脆弱性再次在整个供需链上被残酷地暴露出来。即使在中国和东亚等严格封锁的国家，Covid 大流行也在发生变化。世界上许多地方的疫苗接种率仍然很低。政府已经感受到了许多厌倦了健康限制的反应性愤怒。从德国到法国再到菲律宾，选举一直很激烈，澳大利亚、拉丁美洲和 2022 年 11 月的美国可能即将举行选举。中国和美国在印度太平洋地区的竞争仍然很激烈，实际上是在经济影响力方面。与此同时，从斯里兰卡到非洲的小但集体相关的国家出现了压力。地缘政治似乎是支持华尔街更保守的商业和财务状况的可能因素，直到最近才专注于杠杆和股票回购。
已经对发达和新兴国家货币市场产生影响的是经济疲软但央行政策必须紧急解决通胀加剧以遏制重复预期的不和谐。即使在全球范围内完全或部分避免了整体衰退，许多经济预测似乎也因战争和环境而受到影响。无论如何，通货膨胀以美联储和其他几家为首的主要中央银行的政策变化已经导致紧张局势加剧。现在欧洲央行可能从 2022 年 7 月开始发出信号，但奇怪的是日本央行没有发出信号，日本央行似乎经济收缩持续到 2022 年第一季度。大流行一直在限制中国的增长，而斯里兰卡、南非和阿根廷等许多较小的新兴国家正处于彻底的危机之中。目前似乎是美元走强之一。1980 年代后半期的主要货币危机包括日元和欧洲货币走强。共同点很可能是导致现实世界压力的货币错位。
由于发达国家的通胀率接近 7%，新兴国家的通胀率甚至更高，10 年期美国国债收益率已从低点扩大了约 150 个基点至接近 3%，并且根据我们的估计仍有可能大幅上升至 3.50 % 到 2023 年底，可以说比我们的预期还要早。10 年期德国国债的收益率已经从过去因想象中的短缺而出现的负收益率变为现在接近 1%，但即使相对于欧洲的通胀压力，它仍然很低；新兴国家债券的总收益率增加了约 300 个基点，接近 7%，而美国 CCC 公司的总收益率似乎翻了一番，接近 12%，但这只是信贷危机时水平的一半。固定收益错位风险依然很高。
值得称赞的是，与 2008 年信贷危机前后相比，各国央行试图更强有力地控制压力。通过一系列巴塞尔 I、II 和（由于大流行而推迟但将于 2023 年 1 月实施）III 进行了控制。协议以及指定约 30 家 (SIFI) 系统重要性金融机构需要加强对电网的资本和准备金要求，但是，只有少数像美联储这样的机构发布了严格的压力测试模拟。与此同时，长期的低利率环境通过急剧增加的政府预算赤字和企业中的大量创纪录的股票回购以及更高的杠杆率，引发了脆弱性。
与 2000 年的前 25 年相比，固定收益和管理利率的发展预示着水平和利差将进一步增加。大规模量化宽松的外部限制似乎超过了解决已知和未知流动性压力的有效性高峰。非银行金融股的坚韧可能会受到考验，因为它们似乎是杠杆固定收益证券的主要储存库。现实世界的资本预算压力测试迫在眉睫。在资产组合方面，随着通胀/信用风险的扩大，我们青睐贵金属和短期优质固定收益作为对冲工具。
在信贷展开的后续阶段2008 年金融危机爆发后，随着各国央行承认流动性阻塞地点存在不确定性，全球范围内随之而来的是大规模的量化宽松。随后，标准普尔 500 指数等公司的盈利在 2009 年第一季度触底。从那以后的很长一段时间内，即使不得不降低长期乐观的共识估计，动量市场甚至只是在最近一次共识的会议上获得了回报。现在已经在 2022 年第一季度看到，与到 2021 年的长期经历不同，市场目前并未因公司层面会议上的实际报告大幅降低共识而松了一口气。无论是完全还是部分避免衰退，全球收入挑战都出现了。此外，据报道，零售等实际报告的成本压力低于估计。这表明即使利率进一步上升，
在激烈的竞争中出现了全球收入挑战。与过去这样的时期一样，特别是如果它们要持续很长时间，货币兑换错位可能会比近年来更加普遍。由于基于历史成本的折旧不足，通货膨胀可能会成为影响结果报告的会计考虑因素。中央银行可能已将巴塞尔协议 III 和 SIFIs 构建为支持主要金融公司的机制，但过去几年对更高杠杆率和对整个企业的股票回购的偏好导致资本预算和现金流风险可能被低估。
地缘政治似乎可能成为审查的催化剂，有利于保守的商业和财务状况，直到最近才关注杠杆和股票回购。资产负债表的质量可能会受到股票地域和行业的青睐。在增长过程中，可能会更偏爱商品和服务的有形交付质量，而不是过去对概念的迷恋，并有利于医疗保健。在周期性股票中，对比出现在材料公司，例如花费数年时间进行重组的航空公司与进行大规模股票回购然后随后暴露的航空公司相比。StrategeInvest 的独立咨询公司作为 Subodh Kumar & Associates 运营。所代表的观点是分析师在注明日期的观点。它们不代表读者应咨询其投资和/或税务顾问的投资建议。任何超链接仅供参考，不代表准确。